站長(zhǎng)資訊網(wǎng)主營(yíng)機(jī)頂盒、電視和AI 音視頻系統(tǒng)終端SoC芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的晶晨半導(dǎo)體(Amlogic)，成為了科創(chuàng)板第一批受理的九家企業(yè)之一。
3月22日，經(jīng)國(guó)泰君安保薦，晶晨半導(dǎo)體拿到了科創(chuàng)板001號(hào)受理批文，正式開啟IPO通道。其影子股TCL集團(tuán)(000100.SZ)和創(chuàng)維數(shù)碼(0751.HK)此后都曾一度出現(xiàn)漲停。招股書顯示，晶晨半導(dǎo)體本次發(fā)行新股4112萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10%,欲募資約15.14億元用于AI超清音視頻處理芯片以及8K標(biāo)準(zhǔn)編解碼芯片升級(jí)項(xiàng)目等。
面對(duì)高漲的市場(chǎng)熱情，除了晶晨半導(dǎo)體快速增長(zhǎng)的2018年業(yè)績(jī)需要研究外，晶晨半導(dǎo)體目前的盈利能力以及未來方向也引人關(guān)注。
業(yè)績(jī)大漲存貨價(jià)值猛增
2018年晶晨半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)?nèi)A麗變身。招股書顯示，當(dāng)期晶晨半導(dǎo)體營(yíng)收為23.7億元，同比增長(zhǎng)40.14%。但2.83億元的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期的7809萬(wàn)元增加了262%。而2017年這一增速僅有6%。
晶晨半導(dǎo)體將這歸因于營(yíng)收增長(zhǎng)，以及2017年度一次性計(jì)提股份支付費(fèi)用8975.38萬(wàn)元導(dǎo)致。但需要看到的是，晶晨半導(dǎo)體的下游終端市場(chǎng)并不景氣。“去年盒子和電視都沒有出現(xiàn)大的增長(zhǎng)。”奧維睿沃總經(jīng)理董敏對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)彩電市場(chǎng)零售量規(guī)模為4774萬(wàn)臺(tái)，同比微增0.5%。但1490億元的零售額規(guī)模卻同比下降8.6%。而在盒子方面，董敏則認(rèn)為IPTV機(jī)頂盒是運(yùn)營(yíng)商做，每年的量都差不多，而OTT機(jī)頂盒的量還在降低。
他認(rèn)為，晶晨半導(dǎo)體去年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有TCL、創(chuàng)維和小米這些終端股東的功勞。截至去年12月29日，晶晨半導(dǎo)體共有25位股東，其中實(shí)際控制人鐘培峰(JOHN ZHONG) 夫婦通過晶晨控股持股39.52%，TCL王牌為二股東持股11.29%。小米以3.51%的持股比例排名第六。創(chuàng)維投資則以2.03%的持股比例排名第十三。
但需要提及的是，雖然2018年晶晨半導(dǎo)體的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了不同程度的高增長(zhǎng)，但同期其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的1.85億元的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻僅比2017年微增4.5%。
當(dāng)期存貨變多或許是晶晨半導(dǎo)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)不明顯的原因之一。招股書顯示，2018年末公司存貨賬面價(jià)值較2017年末增長(zhǎng)超過3億元，增幅為132.66%。 而2017年末的增幅僅為29.13%。截至發(fā)稿，記者發(fā)出的相關(guān)問題尚未得到晶晨半導(dǎo)體方面的回應(yīng)。
靠什么賺錢？
2018年多媒體智能終端處理器芯片的銷售金額占據(jù)了晶晨半導(dǎo)體營(yíng)收的99.96%，相比此前更加集中。
其中，機(jī)頂盒芯片占據(jù)了晶晨半導(dǎo)體營(yíng)收的半壁江山。晶晨半導(dǎo)體在機(jī)頂盒芯片領(lǐng)域占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。格蘭研究數(shù)據(jù)顯示，2018年度我國(guó)IPTV/OTT 機(jī)頂盒采用的芯片方案中，晶晨半導(dǎo)體以32.6%的市場(chǎng)份額緊隨海思半導(dǎo)體位列第二。而具體在OTT 機(jī)頂盒芯片零售市場(chǎng)，2018年晶晨半導(dǎo)體以63.25%的市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)第一。
但需要提及的是，機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)的增速已經(jīng)放緩。招股書顯示，2018年晶晨半導(dǎo)體智能機(jī)頂盒芯片銷量同比增長(zhǎng)12.57%，僅為2017年60.73%同比增速的約1/5。2018年智能機(jī)頂盒芯片的銷售收入同比增長(zhǎng)僅有2.17%，而上一年這個(gè)數(shù)字則為37.78%。招股書解釋稱，這主要系2018年公司重要客戶中興通訊對(duì) IPTV 機(jī)頂盒采購(gòu)量下降所致。
這也在一定程度上凸顯出晶晨半導(dǎo)體面臨著主要客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。2018年中興通訊旗下中興康訊是晶晨半導(dǎo)體的第四大客戶。而2018年其前五大客戶的銷售收入合計(jì)占據(jù)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的63.35%。
占據(jù)三成多營(yíng)收的電視芯片目前是晶晨半導(dǎo)體營(yíng)收的第二大來源。據(jù)記者了解，晶晨半導(dǎo)體的智能電視芯片和完整解決方案已應(yīng)用在小米、海爾、TCL、創(chuàng)維等電視上。
而更重要的是，電視芯片業(yè)務(wù)的增速還在持續(xù)提升。招股書顯示，2018年晶晨半導(dǎo)體智能電視芯片銷量比上一年多了1121.31萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)104.03%。這一數(shù)字近乎是晶晨半導(dǎo)體2017年同比增速的兩倍。
但在電視芯片領(lǐng)域，晶晨半導(dǎo)體只是一個(gè)后來者。晶晨半導(dǎo)體的發(fā)展發(fā)生在國(guó)產(chǎn)電視力圖解決芯片進(jìn)口依賴癥的大背景下。公開資料顯示，晶晨半導(dǎo)體在2015年發(fā)布了全球首款4K插卡式智能電視處理器解決方案。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，晶晨半導(dǎo)體這兩年才在電視芯片領(lǐng)域起來，雖然掛的是美資，但總部設(shè)在上海，上海市國(guó)資對(duì)其一直比較支持，晶晨半導(dǎo)體跟上海文廣也一直合作緊密。
未來方向在哪兒
晶晨半導(dǎo)體已經(jīng)將目光從傳統(tǒng)廣電的終端硬件轉(zhuǎn)向了AI領(lǐng)域。百度、小米、Google、Amazon等都是其合作客戶。
招股書顯示，其從2017年開始增添了AI音視頻系統(tǒng)終端芯片領(lǐng)域的收入。2018年其AI音視頻系統(tǒng)終端芯片銷量同比上一年增長(zhǎng)了1105.05萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)846.09%。當(dāng)期銷售額則占到2018年?duì)I收的11.21%，是2017年的五倍。
但需要看到的是，AI芯片和機(jī)頂盒芯片已經(jīng)越來越不賺錢。2018年晶晨半導(dǎo)體AI音視頻芯片的平均價(jià)格為21.50元，同比下滑超過27%。
而根據(jù)招股書中公布的2016年-2018年的芯片平均成本和平均單價(jià)粗略計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)一顆智能機(jī)頂盒芯片的平均毛利從10.25元下滑到了9.14元。一顆 AI 音視頻系統(tǒng)終端芯片的平均毛利也從2017年的12.22元下滑到2018年的8.09元。其中，唯有電視芯片的平均毛利保持了增長(zhǎng)。2018年一顆電視芯片的平均毛利為10.95元，同比增加了7.7%，但2017年的毛利同比增速卻約為23%。
但從電視、機(jī)頂盒以及音箱芯片上賺的錢畢竟有限。需要提及的是，在反映企業(yè)盈利能力的毛利率指標(biāo)上，盡管晶晨半導(dǎo)體在2018年取得了營(yíng)收增長(zhǎng)40%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.6倍的增速，但當(dāng)期其34.81%的毛利率還低于2017年的35.19%。
董敏對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，芯片企業(yè)賺取研發(fā)費(fèi)、加工費(fèi)等，利潤(rùn)不算特別高，但相比不賺錢也要賣的終端行業(yè)稍微好一些。他同時(shí)表示消費(fèi)電子行業(yè)本身利潤(rùn)就不高，同時(shí)目前電視和OTT行業(yè)都不太好，芯片企業(yè)都不是很賺錢。
晶晨半導(dǎo)體尋找更多的新落地場(chǎng)景發(fā)展。招股書顯示，晶晨半導(dǎo)體未來將布局車載娛樂、輔助駕駛等汽車電子市場(chǎng)。此次募集資金建立的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目就包含了車載信息娛樂系統(tǒng)芯片的研發(fā)，以及高級(jí)輔助駕駛(ADAS)芯片的研發(fā)等。需要提及的是，華域汽車的全資子公司華域上海直接持有晶晨半導(dǎo)體5.45%的股份。
而在新的業(yè)務(wù)未能成長(zhǎng)為增長(zhǎng)引擎前，如何增強(qiáng)機(jī)頂盒芯片等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力，對(duì)晶晨半導(dǎo)體來說也是一個(gè)考驗(yàn)。
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